金年会,金年会官网,金年会登录,金年会注册,金年会app下载,在线体育投注,电竞投注平台,真人游戏平台,金年会数字站

　　1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

　　2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；

　　就业方面，鲍威尔的描述可概括为：供需双弱下“脆弱的平衡”，且就业下行风险趋于上行；（2）通胀方面，鲍威尔认为关税引发的通胀是清晰可见的，但或是“一次性”的，提示短期内仍需密切关注关税的传导和扩散。货币政策立场方面，鲍威尔认为，美联储需要在“滞胀风险”中取得平衡（通胀上行和就业下行风险并存），谨慎行事，随机应变。由于政策利率处于限制性区域，随着基线前景和风险平衡的变化，美联储需要调整政策立场，且显然是往宽松的方向调整。

　　在演讲的第二部分，鲍威尔介绍了美联储的长期货币政策框架（或策略）的修订。2020年8月杰克逊霍尔年会，在“有效利率下限”约束下，鲍威尔领衔修订并发布了新版框架，提出“平均通胀目标制”，更加关注就业“短缺”和通胀“补偿”。

　　2025年“声明”是对过去一段时间美联储货币政策策略的“事后确认”。2020年“声明”修订的宏观背景是：基于水平的“菲利普斯曲线”，双重使命是互补的，美联储可以兼顾通胀和就业目标。但当下和未来，美国正面临“滞胀”难题，美联储不得不在双重目标之间取得平衡。

　　鲍威尔的演讲导致“降息交易”明显升温。联邦基金利率期货隐含的9月降息预期由72%一度升至94%。年内降息次数由1.9次升至2.2次，2026年底之前的降息次数由5.0次升至5.3次。

　　2025年下半年是“关税验证期”，我们的基准场景是：失业率升至4.4-4.5%区间，年内降息2次。9月降息预期能否落地的关键不在于鲍威尔的表态，而在于9月5日的非农报告和9月11日的通胀数据；第2次降息预期落地的充分条件或是失业率升至4.4%以上。

　　美联储降息的“预期差”主要是2026年。2026年上半年的宏观场景或为：通胀保持粘性（保持高位或下行斜率不及预期）、经济企稳、修复，失业率下行。在此背景下，定价2026年降息3次或过于乐观，需关注中长端美债收益率的上行和美元汇率的“反转”风险。

　　发达市场多数上涨，商品价格多数下跌。当周，标普500上涨0.3%，英国富时100上涨2.0%；10Y美债收益率下行7.0bp至4.3%；美元指数下跌0.1%至97.72，离岸人民币升值至7.1712；WTI原油上涨1.4%至63.7美元/桶，COMEX黄金上涨1.1%至3373.6美元/盎司。

　　美国扩大钢铝关税、美欧公布正式贸易协议。8月19日，美国称将扩大钢铝衍生品关税范围，407个产品类别将被添加到衍生钢铝产品清单，征收50%的关税，涉及进口产品金额约1380亿美元。8月21日，美欧公布贸易框架协议的细节，美对欧汽车及零部件关税降至15%。

　　鲍威尔杰克逊霍尔演讲放鸽，8月美欧日Markit制造业PMI反弹。在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔表示“风险平衡的转变可能需要调整政策”、“就业面临下行风险”，表态偏鸽；8月美欧日制造业PMI分别反弹至53.3、50.5、49.9；日本7月核心CPI超预期强劲。

　　您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。